比特币现货ETF再次被拒，一文分析VanEck ETF被拒原因

上个月两个比特币期货 ETF 的批准标志着加密行业的一个重要里程碑。第一个是 ProShares 比特币策略 ETF，它在短短几天内就积累了超过 10 亿美元的资产，而第二个是 Valkyrie 比特币策略 ETF，尽管交易量不如前者，但它仍然活跃。他们的批准让加密社区非常兴奋，并引发了投资者对美国证券交易委员会 (SEC) 批准的比特币现货 ETF 的期待。一些行业专家表示，投资者对现货比特币 ETF 的需求会更高。

交易所交易基金 (ETF) 是一种跟踪指数或资产的投资工具，可以直接在证券交易所购买。基本上有两种类型的比特币 ETF，一种是基于现货的比特币 ETF，旨在追踪比特币的价格。ETF基金将托管资金，为那些寻求进入比特币市场的投资者，免去比特币现货自托管和存储的麻烦；另一种是比特币期货ETF，它是基于其他可供比特币ETF（比特币期货）投资的基金，这些ETF不直接持有比特币现货。

通过查看两者之间的差异，很明显基于期货的 ETF 将比基于现货的 ETF 更昂贵且效率更低，后者由于其复杂的结构而需要更多的维护。

早在 2013 年，Winklevoss 就曾尝试推出比特币现货 ETF，但被 SEC 拒绝。此后，很多公司都尝试过，但无一例外都失败了。

最接近的是 VanEck 的比特币现货 ETF，它也是最古老的。芝加哥期权交易的全球市场公司 Cboe Global Markets 于今年 3 月 1 日向美国证券交易委员会提交申请，在其 BZX 交易所上市 VanEck 比特币现货 ETF 之后，漫长的等待就开始了。9 月 8 日，SEC 将该申请延长了 60 天，理由是没有足够的时间提出申请。

就在昨天，美国证券交易委员会在延期截止日期前两天拒绝了 VanEck Spot 比特币 ETF 申请。

SEC 在其拒绝信中表示，对该申请的反对并非基于对比特币和其他区块链是否具有作为创新或投资的效用或价值的评估，而是 Cboe 交易所“未能履行其对申请的责任”要求遵守 1934 年《证券交易法》。为遵守《证券交易法》，交易所需要提供“防止欺诈和市场操纵的做法”和“保护投资者和公共利益”。

其中，SEC认为比特币市场存在操纵行为：

（1)“洗牌”交易（左买右卖，人为制造市场波动）

（2) 比特币现货市场的影响者可能会操纵比特币定价

（3) 黑客攻击比特币网络（51% 攻击）和交易平台

(4) 恶意控制比特币网络

（5) 基于重大非公开信息的交易，包括传播虚假和误导性信息

（6) 涉及所谓“稳定币”Tether (USDT) 的操纵活动

（7) 欺诈和操纵比特币交易所

在现货 ETF 申请被拒绝后，VanEck 首席执行官 Jan van Eck 表示：“我们显然对美国证券交易委员会今天拒绝批准我们的现货比特币 ETF 感到失望，我们仍然认为投资者应该有能力通过受监管的获得比特币敞口的投资产品，而不是期货 ETF 结构，是一种更好的方法。”

但从Cboe交易所提交的申请来看，它符合“防止市场操作”和“保护投资者”两个要求。Cboe 认为，CME 上市的比特币期货市场交易量的显着增加和比特币现货市场流动性的增加，显着减少了市场操纵。此外，ETF允许投资者通过“受监管和透明的交易工具”来限制风险。当然，SEC 并不认可 Cboe 交易所的这两个论点不足以证明比特币现货市场具有抗操纵性。

SEC 主席 Gary Gensler 最近对基于比特币期货的 ETF 表现出开放态度，因为比特币期货直接受美国商品期货交易委员会 (CFTC) 监管比特币现货怎么买，而比特币现货市场在很大程度上不受监管。SEC 担心，如果比特币现货 ETF 贸然上市，有人试图操纵它比特币现货怎么买，SEC 将无法发现操纵行为或采取必要的投资者保护措施，风险仅比投资比特币“略低”直接地。

ETF Trends 的执行编辑 Lara Crigger 表示，SEC 对 VanEck ETF 的裁决并不令人意外：“SEC 主席 Gensler 已经明确表示，比特币期货是他们的首选工具。，因为期货合约是一个已知的数量，它们已经拥有完善的监管流程和框架，并且已经开始为投资者提供必要的保护，防止欺诈和操纵。现货比特币没有这个。”

CFRA ETFs 研究主管 Todd Rosenbluth 此前预测，美国证券交易委员会“极不可能”在 2021 年批准比特币现货 ETF：“美国证券交易委员会继续担心与加密货币相关的欺诈行为，这种担忧不太可能在短期。”

彭博 ETF 分析师 James Seyffart 本周在推特上表示，虽然他个人认为提议的 VanEck 比特币现货 ETF 发行应该获得批准，但他预计 SEC 会拒绝它。虽然另一位分析师 Eric Balchunas 在最近的博客中表示，他预计 SEC 将在 2022 年 12 月批准现货比特币 ETF，但她认为可能还有更多时间。

加拿大企业家和风险投资家 Kevin O'Leary 认为 SEC 可能要到 2023 年才会批准美国第一只比特币现货 ETF：“我没有比其他任何人获得更多的信息——但我已经阅读了 SEC 对现货 ETF 的解释，而且我认为他们正在慢慢进入这个领域。”

共和党 SEC 专员 Hester Peirce 在本月早些时候的彭博会议上表示，“原因是比特币市场看起来不像我们受监管的证券市场，而 SEC 对看起来像我们自己的市场最满意。”

加密借贷公司 BlockFi 和资深资产管理公司 Neuberger Berman 已成为最新申请比特币现货 ETF 的公司。加密指数基金公司 Bitwise Asset Management 最近也申请推出基于现货的 Bitwise 比特币 ETP 信托，以及一份约 150 页的研究报告，旨在解决美国证券交易委员会对比特币市场的担忧，同时最近几天撤出。以前的比特币期货 ETF 申请。

Bitwise 的首席信息官 Matthew Hougan 表示，美国证券交易委员会对研究报告的回应可能会推动加密行业向前发展。

虽然美国继续拒绝比特币现货 ETF 的申请，但加拿大已经引领市场，因为它已经批准了一些比特币和基于以太坊的现货 ETF。像 ARK Invest 这样的美国机构投资者已经开始接触加拿大的现货 ETF。

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